Usdt第三方支付平台

www.trc20.vip)是使用TRC-20协议的Usdt第三方支付平台,Usdt收款平台、Usdt自动充提平台。免费提供入金通道、Usdt钱包支付接口、Usdt自动充值接口、Usdt寄售回收。菜宝Usdt钱包一键生成Usdt钱包、一键调用API接口、一键出售Usdt。

  陈嘉禾

  在描述市场价格的运行周期时,美国逆向投资大师约翰·邓普顿曾经说过一段名言,被我奉为圭臬:“行情总是在绝望中诞生,在怀疑中成长,在乐观时成熟,在陶醉中结束。”

  投资中经常遇到上述4个阶段,现在我们看看在一些价格周期循环中,这4个阶段是如何展现的?

  在绝望中诞生

  在投资工作中,不少投资者喜欢从新闻、研究报告中,寻找合适的投资标的。殊不知,这样做很难找到最优秀的投资标的,原因恰如邓普顿所说:“行情总是在绝望中诞生。”

  在市场最绝望时,投资者可以找到便宜到离谱的价格。

  比如,在2022年10月份香港股票市场最惨淡的时候,我曾经在港股找到一些央企的股票,其市净率估值在0.2倍上下。这个估值,对于稳健经营、净资产回报率在8%左右的公司来说,几乎是不可想象的。但是,在绝望的行情中,我们就能找到这样的估值。

  再比如,在2000年,内地一线城市的住宅类房地产,其租金回报率达到惊人的8%左右。也就是说,一间月租金2500元、年租金3万元的房子,售价不过38万元。站在今天的地产市场,我们会觉得这种价格不可想象。

  伴随着不可想象的价格的,也一定是市场最绝望的情绪。这种绝望不仅仅表现在可以感知的投资者情绪上,更是体现在一些不可感知的地方:人们并不是充满抱怨地谈论这些资产,而是根本不会有几个人愿意聊这些资产。

  想想看,道理确是如此。如果大家都对一种资产感到“绝望”,那么有谁愿意出价呢?又有谁愿意谈论它呢?但凡还有不少人愿意谈论的投资,都还没到“绝望”的地步,有道是“没人愿意踢一条死狗”。

  一种陷入绝望境地的资产,由于不会有多少人有兴趣聊起它,因此指望通过新闻报道、论坛聊天找到这些投资标的,基本上是不可能的。要发现这些投资标的,按彼得·林奇的话说,得靠自己去“翻石头”。

  在以上所说的两个例子中,港股极度低估股票的投资机会,在当时几乎没人提起,只有覆盖全市场的数据表格才会告诉投资者,这里有一些很便宜的公司。

  而在2000年的地产市场中,当时的一些一线城市(比如上海)甚至推出了外地人买房送户口的政策,可见当时的住宅地产冷清到了什么地步:根本没多少人愿意主动购买,只能靠户口来吸引人。

  在绝望中的行情,往往会提供给投资者最低廉的价格。不过投资者需要注意的是,这种绝望期经常会非常漫长,甚至能压垮一些非常坚韧的投资者。

  对资本市场的敬畏,在任何时候都不该被忘记。和不少人理解的不同,这种敬畏并不是针对资本市场的理智和明智的定价能力,而是要对资本市场的非理性和残酷保持敬畏。

  在绝望的资产终于被记起来之后,行情会来到第二个阶段:在怀疑中成长。

  在怀疑中成长

  当走出“绝望”阶段以后,坚守其中的投资者并不会过上一帆风顺的日子,他们会迎来第二个挑战:怀疑。

  在一种资产的绝望阶段中,资本市场对这种资产的印象,会坏到糟糕透顶,甚至觉得这种资产就没有一点点价值。

  当资产的价格逐步从“绝望”走向“成长”时,资本市场之前在漫长的“绝望期”留下的刻板印象,并不会立即消失。之前的批评者现在带着惊愕的目光,看着这种“没有价值”的资产居然开始涨价。

  现在,在懊恼自己没从中赚到钱之后,市场舆论往往会以更加猛烈的态度,来嘲讽价格的上涨。于是,投资者就会遇到一个尴尬的境地:一方面价格在慢慢上涨,一方面市场舆论却并不友好。

  于是,资本市场上一种著名的现象出现了:牛市多长阴(它的反面则是熊市多长阳)。这种现象指的是,在市场上涨周期中,往往反而会遇到最猛烈的回调。这种回调,就是在怀疑的舆论中所产生的。

  以标普500指数在1987年遇到的例子,我们就可以很清楚看到,什么是“牛市多长阴”。

  从1982年开始,标普500指数结束了长达十年左右的震荡市。在所谓“里根宽松大循环”的带动下,标普500指数开启了将近20年的大牛市。指数开始从100点附近一路上涨,到1987年10月初涨到了大约320点。

  但是,在1987年10月的大调整中,这个指数在短短4个交易日里,就从10月13日的314点,暴跌到了10月19日的最低216点,几乎跌掉了1/3。

,

环球ug会员开户www.ugbet.us)开放环球UG代理登录网址、会员登录网址、环球UG会员注册、环球UG代理开户申请、环球UG电脑客户端、环球UG手机版下载等业务。

,

  不过,4个交易日下跌1/3的暴跌又怎样呢?在2000年,标普500指数的最高点达到了1552点。在1987年的怀疑气氛中,抛弃股票而去的投资者,后来不知道有多么后悔。

  在乐观时成熟

  在行情的第三个阶段,邓普顿将其称为“乐观的成熟阶段”。这时候,价格的上涨已经持续了一段时间,那些从“绝望阶段”出现的怀疑论,也已经被持续上涨的价格消磨殆尽。

  在这个阶段里,人们开始普遍意识到资产的价值。但是,这时候的价格已经和价值非常匹配,而且随着参与者的不断增多,已很难找到便宜的资产。定价开始变得乐观起来,便宜的价格已经渺无踪迹,市场交易价往往会高出价值一些。

  在“乐观的成熟阶段”,人们倾向于投入大量的精力,在已经不便宜的资产中找到错配的价格。有趣的是,他们的这种精力本来应该应用在“绝望阶段”:那时候随便分析一下,都可以发现大量的价格和价值的错配。

  在乐观的成熟阶段,股票分析师们用复杂的模型,定义一只股票究竟应该值13.5元还是14.2元,却忘记了五年前这个股票曾经只卖3元。

  在2021年底至2022年秋天的内地可转债市场中,我就看到了一个成熟的阶段。在2021年初,可转债市场遭遇了一波血雨腥风,不少可转债的价格下跌到70、80元,而其发行公司并没有多少违约风险。这时候的可转债市场,其实是一个黄金机会。但是在当时,却没有多少投资者进行可转债的分析。

  但是,到了2021年底至2022年秋天这段时间,许多可转债变得昂贵,转股溢价率普遍达到20%,甚至更多。在这时,任何新上市的债券,往往都会上冲到120元、130元,而其转股价值往往只有90到100元,纯债价值也不过90多元。

  这时候,可转债市场明显已经走入成熟:定价开始变得乐观起来,多出来的20%、30%的溢价率代表的就是这种情绪。

  在各种投资论坛、社交圈里,可以看到大量对可转债的详尽分析。只不过,在这种成熟期,还有多少轻松的盈利空间可以争取呢?

  “目将眇者,先睹秋毫。耳将聋者,先闻蚋飞。口将爽者,先辨淄渑。鼻将窒者,先觉焦朽。体将僵者,先亟奔佚。心将迷者,先识是非。故物不至者则不反。”(语出《列子·仲尼》。)在乐观的成熟期行情,已经很难让投资者轻松赚钱。但是,在这时候,对于价格的分析却是数量最多、模型最复杂、理论最丰富,看起来最有道理的,即所谓“心将迷者,先识是非”。

  只不过,成熟阶段一切的纷繁与复杂,以及让人微醺的乐观气氛,都无法阻挡最后一个阶段的到来:陶醉。

  在陶醉中结束

  应该说,约翰·邓普顿爵士是一个优雅的人,因此他使用了“陶醉”这个词,来描述行情的最后一个阶段。如果是我,可能更愿意用“癫狂”,来描述行情最后的疯癫与狂暴。

  在行情的最后一个阶段,价格的暴涨已经占据了绝对的主流。在“绝望阶段”中的遗忘、“怀疑阶段”中的质问、“成熟阶段”中的锱铢必较,已经被陶醉阶段中的暴躁所取代。

  在这个阶段,理智的分析已经无法为飞涨的价格找出合适的解释:哪怕把正统模型的估值参数调到最宽容的数字也不行。人们的着眼点,已经全然在暴涨的价格本身之上,至于背后的资产究竟值多少钱,价格是否太离谱,已经没有多少人关注。

  于是,当理智的分析已经没法给价格做背书时,陶醉的市场开始创造新的逻辑。

  在2000年美国科技股泡沫中,人们开始用高得离谱的市销率,来解释没有盈利的科技股公司应当如何估值。只要能卖出东西,哪怕是赔本卖都无所谓,就能给估值。这类估值方法后来也被称为“市梦率”。而梦想究竟怎么定价,谁也没法说。

  在2020年到2021年的A股抱团泡沫和高估值股票泡沫中,投资者们喊出了“不买对的只买贵的”、“怕高就是苦命人”的口号。试问,这个世界上哪有付出价格越贵越好的道理?但是在当时陶醉的市场环境中,人们就是相信。

  在1989年的日本地产泡沫中,人们惊奇地发现,卖掉东京的土地就能买下整个美国。好像有点不合理,但是这有什么关系呢?也许东京真的值这么多钱?

  在陶醉或者癫狂的市场阶段,昔日被绝望的人们所遗弃的资产,现在已经涨上天。怀疑论早已被扔到九霄云外,成熟的估值模型也没有了用武之地,投资者们陶醉着、癫狂着,享受着价格上涨带来的快乐。

  且乐生前一杯酒,何须身后千载名?

  以上所述,就是行情的四个阶段:绝望、怀疑、乐观与成熟、陶醉与癫狂。人类所有资本市场的波动,都逃不开这四个阶段。

  身在其中而不自觉的投资者,在这些阶段的轮番碾压中,丧失了自己的钱财,咒骂市场是个肮脏的屠宰场,发誓再也不愿意涉足其间。而理智的投资者,则从这些阶段的起起落落中,找到自己的交易机会,赚取一波又一波的钱财。

  也许,这样的周期循环,和其中的喜怒哀乐,就像当年诗人所低吟的那样:“凭君莫话封侯事,一将功成万骨枯。”

  (作者系九圜青泉科技首席投资官)

,

soi kèo tài xỉu(www.84vng.com):soi kèo tài xỉu(www.84vng.com) cổng Chơi tài xỉu uy tín nhất việt nam。soi kèo tài xỉu(www.84vng.com)game tài Xỉu đánh bạc online công bằng nhất,soi kèo tài xỉu(www.84vng.com)cổng game không thể dự đoán can thiệp,mở thưởng bằng blockchain ,đảm bảo kết quả công bằng.

欧博开户声明:该文看法仅代表作者自己,与本平台无关。转载请注明:soi kèo tài xỉu:行情的四个阶段:绝望、怀疑、成熟和陶醉
发布评论

分享到:

PublicInvest maintains 'neutral' call on Sime Darby Plantation
1 条回复
  1. 新2平台出租(rent.22223388.com)
    新2平台出租(rent.22223388.com)
    (2022-12-15 00:28:54) 1#

    话说这位23岁的女孩仅靠几条作品就能得到这么多人的关注和喜欢,她一开始所经营的人设风格也是“纯情”这一卦,被很多人称作是机车界的一股清流,甚至才一年多就收获了两千多万的粉丝关注,该说她是幸运呢?还是真的很优秀呢?我是死忠粉了

发表评论

◎欢迎参与讨论,请在这里发表您的看法、交流您的观点。