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  事件:公司发布2022 年三季度报告,2022 年前三季度公司实现营收22.13亿元,同比-3.26%;归母净利润0.31 亿元,同比-89.37%;扣非归母净利润-0.39 亿元,同比-115.03%。
  点评:Q3 收入重回正增长,大宗业务改善显著。Q3 公司营收同比+7.1%(H1同比-9.7%,下同);其中大宗业务同比持平(-23.6%),经销业务同比+37.1%(+52.2%);大宗业务中开发商业务-25.4%(-40.4%),代理商渠道+139%(+34.1%),大宗业务回暖受益于9 月各地保交楼项目推进。
  盈利能力企稳回升。前三季度经销商、大宗渠道毛利率分别20.7%、29.1%,高于上半年的19.8%和28.9%,经销商渠道的毛利率开始回升,可能和收入达到规模效应临界点有关。
  剔除减值影响测算Q3 净利润1.4 亿,同比增6%左右。Q3 公司计提地产应收账款减值准备2.3 亿元,若不考虑信用减值影响公司Q3 净利润约1.4 亿元,同比增长6%,与收入表现基本一致。
  现金流改善显著,单季度经营性净现金流3.4 亿元。Q3 收现比达到107.2%,,

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,我们推测公司加强风险管理,主要采用现款现货的合作模式,因此Q3 在大宗业务回升的背景下保持了较好回款水平。此外,Q3 末合同负债2.7 亿元,环比+19.7%,同比+68.7%;货币资金9.3 亿元,在手现金充裕。
  投资建议:我们认为公司的制造领先是长期核心竞争力,在这一轮地产新房快速下行周期里,公司及时调整渠道和客户战略,并在Q3 重新回到增长区间, 率先走出行业困境。我们预计公司22-24 年实现归母净利润1.12/4.38/6.25 亿元(22 年主要是由于计提信用减值损失2.36 亿元,若剔除该影响,预计公司实现净利润3.48 亿元),对应EPS 0.82/3.20/4.57 元,维持“买入”评级。
  风险提示:原材料价格上涨风险、存货减值的风险、下游行业波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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